供给预期加重 美豆熊印难改

 

虽然近期CBOT大豆期货呈现底部趋升的姿态，令连盘走势暗潮涌动，但基本面的疲软导致期价不太可能大口“喘息”，随着南美市场物流炒作告一段落，取而代之的将是南美大豆出口步伐加快造成对美豆海外销售的挤压，而且在当下美国本土消息面暂显“真空”之际，期价熊市烙印仍然依稀可见，或暗示月底重量级报告利空之势将不断成形，届时，美豆期价有望直奔2014年秋季时的低点，并可能跌至900美分/蒲式耳之下。

种植意向报告或诱发新利空

自美国农业部（USDA）3月份毫无作为的供需报告出炉之后，月度压榨数据则同样未能给多头带来慰藉，尽管短周期无“事”可炒叠加美元回跌，一度令美豆进入看淡非淡的3月下半段征程、有所反弹，但各大国际投行不改看空国际豆价的论调，暗示3月31日政府发布的季末库存报告和种植面积意向报告将会有“惊险”而无喜悦，对期价形成的向下拉力或越积越重。

目前，市场普遍对美国农业部展望论坛上的言论（预计新作美豆种植面积为8350万英亩）表示质疑，根据种子销售进度，判断2015/2016年度美豆种植面积将会进一步提高，并有望创历史记录。上周，美国农场期货杂志（Farm Futures）发布的一项基于41个州1297位农户的调查显示，今春农户计划播种8725万英亩大豆，较去年的8370万英亩增加4.24%，倘若按照46蒲式耳/英亩的平均单产（2014/2015年度为47.8蒲式耳/英亩）测算，2015/16年度美豆期末库存和库存消费比将分别飙升至6.04亿蒲式耳和16%左右，相比之下，2014/2015年度这两个指标分别为3.85亿蒲式耳和10.41%，表明供需环境预期较本年度将更加宽松，并可能在盘面上“砸”出大利空。

南美大豆出口供应渐成主导

在主导国际大豆基础因素由需求增长向供应增长的转换过程中，南美市场罢工问题淡化、出口节奏加快等同样“功不可没”。按照作物生产、销售周期及历史惯性，二季度全球大豆供应的支点在于南美，使得美豆出口淡季特征进一步强化，加上美豆本土压榨利润指标的回落，期价需要在更低点位找到阶段性平衡。

可以说，本年度南美大豆丰产早已是不争的事实，前期的不利天气对最终产量影响不大，预计2014/2015年度巴西和阿根廷大豆定产将可能分别高于9450万吨和5600万吨。由于收割进度明显加快、运输物流障碍缓解，巴西出口数量的向下拐点或在3月份出现。据了解，当前巴西大豆整体收割率为60%左右，较上周的48%提升12%，并逐渐接近最近几年62%的均值水平，其中，马托格罗索州和南马托格罗索州的收割进程已达90%、帕拉那瓜州为69%。这使得越来越多的大豆运抵巴西各大港口，预计3月份出口大豆数量将恢复至750万吨，远远高于2月份的86.9万吨，并且到4月底巴西港口的大豆货轮数量都将高于上年同期水平，5、6月份的出口速度也倾向于维持高位，导致美豆出口需求进入中期“歇菜”的局面，美豆期末库存膨胀将是一个较难化解的命题，对CBOT市场走势较为不利。

整体而言，新作美豆种植面积预期扩张、南美市场出口步伐恢复，已逐渐成为国际豆价走势的主导因素，使得期价走势长期展望并不乐观，甚至依然难以逃脱熊市的魔掌，除非南美物流再出现大问题，否则美豆期价在5、6月份之前的春节高点或已出现，1050美分/蒲式耳一线将是难以逾越的重要关卡。虽然受生产成本的隐性支持，盘面下跌空间也并不会太大，但供需矛盾的激化状态使得期价筑底周期拉长，熊市的缓跌局面尚看不到尽头，在这种情况下，国内豆粕市场的反弹动能也值得怀疑，不过，外弱内强的相对结构可能还会继续延展。