豆粕期价底部夯实 上涨趋势不变

 

从国内豆粕指数合约周K线走势情况来看，2014年9月30日结束了单边下跌态势，虽然之后期价仍旧不断探底，价格重心下移，但价格的波动节奏已经悄然改变，市场发生了实质性的变化。如果从基本面上做出解释，前期的单边下跌主要是由于经济大环境不佳制约下的需求疲软，9月30日之后的不断调整，则意味着是由供需关系影响下的价格“再平衡”。而且随着时间的推移，目前看豆粕价格底部夯实较为坚实，时间上也比较充分，接下来反弹走势将继续。

 

　　

    市场供应短期受阻，美盘销售淋漓尽致

　　如果从大豆主产国相互博弈的角度来看，本年度美盘大豆销售淋漓尽致，即使在美盘大豆销售进入尾声阶段，销售数据却出现了逆周期性增长，而导致这种情况的因素主要来自于南美的巴西和阿根廷。3月份巴西发生了大范围的卡车司机罢工事件，影响了大豆的运输近而制约了大豆的出口进度;4月中下旬，巴西卡车司机故伎重演，再次围堵运输道路，虽然本次罢工不能与上次相比，但延缓大豆出口进程确是不争的事实。无独有偶，阿根廷CGT劳工联盟宣布近期港口工人和压榨企业也会举行罢工，目的是提升用工工资，在南美量大主要大豆出口国都出现相应“问题”的情况下，大豆的到港情况可想而知。美国农业部每周作物生长报告中显示，截至5月3日当周，美国大豆种植率为13%，上周为2%，上年同期为5%，5年平均值为9%.这一数据虽然表面上让市场看到了一些压力，但从本周一的走势情况来看，对其关注度较低，最初的种植速率对市场影响十分有限。

　　根据4月份港口的数据显示，预估值为537万吨大豆将到港，但实际到港量处于500万吨附近。很多压榨企业只能眼看着较高的压榨利润，而错失良机，因为大豆到港进程的延迟使一些企业无豆可榨。在这种情况下，会出现两种情况，首先是大豆的紧张对稳定或是提升价格起到积极的作用，另外豆粕产量下降，企业开工率偏低，市场供应会出现紧张的表现，对价格提升起到较大的作用。从时间上来看，虽然目前市场都预期接下来大豆的到港量巨大，会给现货价格带来很大的影响，但笔者认为动态的价格变化，不能采用固定的模式分析。第一，大豆到港数量属于预估值，在实际发生中肯定存在变化，并非完全确定。第二，大豆的进口成本虽然受到需求的影响，但与出口国的情况依旧存在很大关联，就是说出口国离岸成本增加，进口国港口分销价和企业采购价格必然提升。第三，虽然美国大豆已经基本售罄，南美大豆结果销售主力的接力棒，但美国大豆的相关数据和天气因素依旧会给市场带来很大的影响。如果以上三方面因素共同利多作用于市场当中，其实到港数量的压力并非问题，完全可以化解，另外从时间上看近期豆粕供应紧张的格局不易改变。

　　理论压榨利润不断提升，油厂压榨情绪浓厚

　　市场永远是一把“双刃剑”从大豆的角度衡量，由于压榨利润的提升，油脂企业采购积极性必然增强，那么作为原材料的大豆价格必然走强，近而推升下游主副产品豆油和豆粕的价格走势。随着主副产品数量的不断提升，价格优势不再，市场需求将成为制约价格走势的重要因素，因为过多的大豆被压榨也就意味着更多的豆油和豆粕将被生产出来，对价格走势造成不利影响。作为市场的“双刃剑”，我们认为相互的影响或是数量都不是第一重要的，最为重要的是时间节点，也就是说什么时候豆粕的供需平衡被打破，那也就意味着反弹的结束。从目前市场压榨利润情况来看，美盘进口大豆全国平均压榨利润在150元左右，进口巴西大豆全国平均压榨利润在180-200元左右，进口阿根廷大豆全国平均压榨利润在130元附近。而且目前国内豆油港口库存和商业库存都偏低，所以大豆和豆油都将从联动性角度带给豆粕较大的支撑。

　　粕类价格维持低位，豆粕需求有望提升

　　从历史数据来看，豆粕和菜粕或是花生粕、棉粕其之间都存在着明显的价差，而且从饲料角度各自分工不同。作为主要饲料原材料豆粕价格较高，但蛋白比也强于其他;而菜粕虽然价格偏低，但适口性不好;近期由于粕类价差明显收窄，豆粕作为全能替代品种，其优势发挥的较为充分，而其他品种的优势则不十分明显。所以从价格、蛋白或是替代等相关因素分析，豆粕都具有明显的价格提升空间和预期，目前看豆粕只是需要一个爆发点，一旦爆发点出现，市场的节奏和连续性都将增强。作为重要的饲料原材料，笔者认为豆粕的爆发点多半还要来自于养殖业，其他关联的拉动作用多是侧面的、被动的。从当前养殖业和饲料业情况来看，预期向好，有序恢复;国内水产养殖旺季即将到来，另外陈塘鱼对于行业恢复的压制已经微乎其微;国内生猪存栏量虽然处于历史低位，但生猪价格已经连续7周上涨，这都是养殖和饲料行业发生的微妙变化。星星之火，可以燎原，实物的发生、发展到壮大必然存在一个过程，可喜的是我们正在看到和感知这种微妙的改变，豆粕的反弹应该是顺理成章的，市场需要的是耐心和关注。

 

 

豆粕期价短期受压，调整后反弹继续

　　从当前国内豆粕主力合约1509的走势情况来看，价格相对稳定，走势易涨难跌;从技术特征来看，期价上方确实有一条长期压力线限制价格的提升空间，而且截至目前位置，压力线对价格的束缚作用依旧存在。4月29日，1509合约期价最高触及2783元附近，之后期价小幅回落，仍旧没有成功突破。从大豆、豆油和豆粕三者关系来看，目前国内豆油已经率先形成突破态势，走势较为强劲;而美豆仍旧处于盘整走势当中，并且对豆粕的影响也较大;整体看两者都处于蓄势阶段，在美豆的带动下，国内豆粕主力合约能够触及2800元一线，日后将大有作为。